通吃製造、通路、品牌財的購併術

四年前,購併北美通路,一個月前,收購英國通路,緊接著,投資近兩億元的中國通路旗艦店在上海風光開幕,成霖在賺進製造利潤後,下一步要賺品版利潤!

用製造利潤收購通路,再賺品版利泣,已成為傳統製造業的新顯學!

四月十八日,臺灣、北京、上海與深圳等地超過七百位室內設計師與豪宅建商，群集成霖集團旗下的麗舍生活上海旗艦店。為了讓賓客體驗頂級廚具營造了來的生活品味，當天，麗舍還請來米其林三星主廚，舉辦豪華派對。

這座們對上海靜安區、占地一千一百坪的頂級家飾廚衛賣場，每月光是土地租金，就超過新台幣一百六十萬元。麗舍花了兩年、共投資五百五十萬美元，連同租金，投入資金近新台幣兩億元。
砸重金建賣場，成霖到底在打什麼算盤？

法人看好通路效益 每股目標價五十五元

在台灣，麗舍生活原本是經營二十七年的頂級廚具代理商，創辦人、現代執行長斯時夏齡看好中國市場發展，兩年前，開始佈局大陸通路，原本打算要在上海、北京、深圳開旗艦店，每家各投資兩億元。

不過，麗舍股本只有五億元，揮軍中國市場的龐磊資金成本不是麗舍可以負擔，斯夏齡的中國夢因而延宕。

直到去年九月，成霖集團大舉挹注資金，不但收購台灣麗舍生活八成股權，再針對麗舍的中國投資計劃挹注資金，合計投資新台幣四億八千三百萬元，不僅讓斯夏齡搶攻中國頂級客層的計劃終於實現，成霖更是一腳踩進中國家飾廚衛通路。

不只打造上海旗艦店，按成霖的計劃，三年後，，麗舍在中國要擁有三個旗艦店、並在六十個一、二級城市廣設據點，一年營業額將達到五十億元。

這個大動作讓成霖股價衝破三十元關卡，順利填權，從去年九月底的二十八.五元到今掉四月下旬最高價四十九.一元，七個朋股價漲了72%。外資卷商摩根大通和兆豐金控旗下的兆豐投顧，一致看好成霖跨足通路的效益，給予更高的目標價，股價上看每股五十五元。

法人如此看好成霖，因為跨足通路，讓成霖不僅可以增加製造利潤，還能賺進品版利潤。

成霖原本生產水龍頭，毛利不到2O%。介入通路後，改做高階產品，毛利甚至可以挑戰五O%。且因掌握通路，產品訂單可以直接轉往成霖製造部門，讓量產的經濟規模更大，製造利潤再向上墊高。

這個從製造出發，介入通路，兼賺品牌利潤的和策略，成霖董事長歐陽明是學自同樣出身台中的傳統製造業股王喬山。喬山就是從製造起家，跨足通路、建立品牌，再利用通路銷售自家的品牌產品，營業毛利因此從兩成跳升到四成以上，去年每股稅後淨利高達十一元，股價衝破兩百元大關，成為傳統製造業股王。

但是，要像喬山一要賺品牌利潤並不容易，拿下好通路是第一步。

四年前，成霖賺併美國通路商，取得北美、一千三百多個客戶、以及超過一萬個通路據點。接著，成霖在山東投資與建衛浴馬桶工廠，將原本在北美當地生產的訂單轉入集團旗下的山東美林公司生產，一年為成霖集團帶進超過新台幣三十億元的生意。

今年四月三日，成霖宣佈，斥資新台幣二十三億九千五百萬元收購英國廚衛通路商PJH。兆豐投顧研究員陳宜裏預估，目前賺錢的PJH，每年將成為霖貢獻每股獲利價格並不便宜。